人民币加入SDR后对黄金价格的影响

人民币加入SDR后对黄金价格的影响

SDR对人民币意味着什么？

SDR中文全称为特别提款权，是国际货币基金组织（IMF）创立的货币篮子，不同于国家央行发现的货币，SDR是IMF向188个主权成员国发行的记账单位，以换取国家货币，SDR可以简单得理解为一国的外汇储备。

目前SDR货币篮子包括美元、欧元、英镑和日元四种货币，进入SDR货币篮子就如同加入金本位体制一样，意味着该货币成为了国际储备货币俱乐部的正式一员。截至2014年各国央行持有的外汇储备约12万亿美元，其中美元占62.9%，欧元占22.2%，英镑占3.8%，日元占4%。虽然目前有很多自由使用和完全可兑换的货币如澳元和瑞士法郎，但是SDR篮子的四种货币占到了央行外汇储备总额的92.9%。目前人民币在全球外汇储备占比仍然小于5%，但是从支付排名上已经跃升至第五位，未来10年人民币有望超越日元和英镑成为全球第三大支付和外汇储备货币。

人民币国际化相关改革

考虑到加入SDR后，光是来自各国央行就会大大增加对人民币的需求，令其使用和交易会更加广泛。同时成为国际性储备货币后，不仅增强了中国经济的国际影响力，还会增加中国在国际金融体系中的话语权。能否纳入SDR货币篮子有两个关键标准：一是该国货物和服务出口量，二是货币“可自由使用”。中国目前已经成为全球第一大贸易国，所以从货物和服务出口量上衡量，人民币俨然已经达标。而对于“可自由使用”，人民币因为仍然不能实现完全自由兑换，所以使得IMF在评估人民币是否加入SDR时有所犹豫，加上美国的阻碍，因此在今年7月份上的评估时，IMF宣布人民币暂时未能被纳入SDR。

之后中国央行从资本项目开放和人民币汇率市场两个方面入手进行改革，从而向IMF有关SDR的标准靠拢。资本项目开放有两重含义。一是人民币在资本项目下可自由兑换，二是对外开放我国的金融市场。虽然我国资本项目已经部分开放，如，对我国的直接投资以及与贸易有关的信贷已经有相当高程度的自由。但是，目前中国股市并未完全向外资开放，同时中国国内居民境外投资仍有部分限制。2015年以来，中国央行从上海自贸区等一些改革区域进行资本项目完全开放的先行先试，与此同时也放宽了中国居民境外投资的额度和限制，以进一步配合IMF对人民币是否能加入SDR的评估。

在人民币汇率体制上，中国央行允许做市商根据自身意愿向中国外汇交易中心提供中间价报价，而放弃了之前央行定价的机制，使得人民币汇率价格形成机制更加市场化。其次，中国央行明确表示，在一般情况下，央行不会通过外汇储备的买卖干预汇率的决定。这两项举措，使得人民币汇率波动更加反映市场运行，同时保证了市场出现系统性金融风险时，央行可以出手稳定市场。这些都与现行的国际规则相一致，因此IMF官员在10月时一度暗示，人民币已经具备了加入SDR的条件。

黄金在人民币加入SDR后的作用

中国的黄金储备在2015年九月增加了15吨，八月增加16吨，七月增加19吨，在六月更是大增57%。虽然取代俄罗斯成为全球黄金储量第五的国家，但黄金储备占外汇储备的比例仅为2%，相比于美国的74%和德国的68%，依然有很大的差距。外汇管理局最新公布的数据显示，中国官方10月份再度增持14吨黄金，继续增加外汇储备的多样性。

中国央行已经连续5个月增持黄金，这与11月IMF评估人民币是否纳入SDR篮子有着紧密的关系，黄金储量的上升将增加人民币在国际市场上的影响力，更符合IMF的要求。未来人民币被纳入SDR后，如果想增加其在外汇储备中的占比，必须不断提升黄金在其外汇储备中的比例。虽然，一个国家的经济综合实力决定了其货币的影响力，但是考虑到黄金在整个货币体系中“压舱石”的作用，黄金储备至少要占到中国外汇储备的20%左右，约为美国的三分之一。这意味着未来10年，中国央行需要购入至少约1000吨黄金，这无疑会在中期对国际金价构成强有力的支撑。

从中国央行过去5个月来的连续增持，可以看出中国央行一般会选择在国际金价的相对低位进行购买，这意味着当中国央行进行大幅度连续增持时，国际金价在很大程度上已经触底。考虑到中国央行的研究实力和长远战略，当中国央行购买时国际金价进一步大幅下跌的可能性较小，因为如果中国央行研判认为国际金价会继续大幅下跌，肯定会继续等待更加好的买入时机，而不是在今年6-9月份区间连续大幅增持，而这个期间，国际金价恰好处于年度低位。所以，未来黄金价格中期跌破1000美元的可能性微乎其微，短线或已经在1080美元附近触底，美联储加息之后空头再次调整后市场偏于逐渐回调。