石油限产延期对金价走势的影响

石油限产延期对金价走势的影响

2017年1月OPEC（石油输出国组织）国家实现了减产协议的产量目标，油价在当月有所反弹。然而2月份之后，非OPEC国家的石油产量增加，其中北美地区的活跃钻机数量同比增加超过200口，这使得OPEC国家限产协议逐渐松散，油价不断下行。5月初，布伦特原油已跌至每桶不到50美元，创下去年11月以来的最低水平。对于OPEC 及俄罗斯等非OPEC产油国减少过剩原油库存的能力，石油市场参与者正快速失去信心。5月末，OPEC国家将再次会晤，讨论是否将此前设定的6个月限产期延长，目前与会国纷纷表示支持限产延期。本篇专题，我们将会讨论石油限产后油价的走势，以及未来该协议延期后对大宗商品价格和黄金价格走势的影响。

何谓石油限产

（2016年5月-2017年5月布伦特原油走势图，单位：美元/桶）

国际油价自2014年年中达到120美元高位后持续下探，2016年11月30日，OPEC自2008年以来的第一个减产协议终于达成，2017年1月1日开始正式实施，为期半年，其设置的产量目标3250万桶/天，以遏制持续上涨的原油产量。其中沙特阿拉伯承担的减产份额最大，目标为48.6万桶/日；伊拉克和阿联酋次之，分别减产21万桶/日、13.9万桶/日。此外还宣布了非OPEC产油国将减产60万桶/日，其中俄罗斯承诺减产30万桶/日。减产协定达成之后，国际油价已完成一波上涨，2017年1月和2月份期间在54美元/桶上下浮动，但是5月份迅速跌破关键支撑–50美元/桶。

油价与黄金价格的关系

我们在此前的专题中，已经多次论证石油价格与黄金价格的正相关关系。由于石油价格的上涨偏于提振通胀，而通胀的上升，使得实际利率下降，因而持有黄金的机会成本下降，进而有利于提振金价的走势。另外，作为影响大宗商品价格走势最重要的因素，石油价格的反弹，有助于推升整个大宗商品价格的趋势，同样也偏于提振金价的走势。

2017年2月份OPEC限产协议达成后，油价迅速反弹，高位时一度触及至55美元/桶附近，期间黄金价格也迅速走高。当时，即使市场预期美联储3月份会有所加息也未能打压金价的走势，可见油价的反弹对黄金价格的提振效果。4月份之后，国际油价不断下行，黄金价格空头也不断扩大。尤其是进入5月份之后，油价迅速跌破50美元/桶支撑，黄金价格则跌破1250和1230美元附近的强力支撑。

限产延期对金价的影响

5月末，OPEC国家将会召开会议，届时可能将目前的限产协议再次延期6个月。如果该协议得到有效实施，那么随着石油供应的不断下调，油价可能再次反弹。未来油价一旦重回50美元/桶以上，那么黄金价格多头或有可能再次增加。

根据IMF对石油价格和黄金价格的走势预测，未来石油价格持稳在50美元/桶以上的概率超过60%，黄金价格在2017年后期，即2018年后期持稳在1250美元以上的概率略高于50%。这意味着，随着油价和黄金价格此次下行调整的结束，2017年下半年，石油价格和黄金价格有望再次回升。中期展望，能够继续打压金价走势的主要因素是美联储加息，而目前市场预期美联储6月份加息概率约80%。黄金价格目前的下行趋势，一定程度上是对美联储6月份加息的提前调整，因此6月份美联储一旦加息后，前期存在的下行超卖或开始不断反弹调整。