年中经济分析与金价展望

年中经济分析与金价展望

英国公投后的不确定性

我们在上几篇专题中，已经就英国退欧后可能的影响进行了深入分析。IMF在上周更新的2016年经济展望中也对这一议题进行了探讨。IMF表示“英国公投结果出乎全球金融市场意料之外，使得世界经济面临的一个重要风险变为现实，因此，2016-2017年的全球前景已经恶化。”这一情况使得IMF和世界银行均下调了2016年全球GDP预测值。本篇专题我们将会分析下半年经济的整体走势，并结合各国的货币政策，特别是美联储的货币政策对黄金价格下半年可能的走势进行展望。

经济走势总体向稳

虽然英国脱欧后，全球经济运行不稳，但是IMF和世界银行均认为:短期大的金融动荡不会发生，经济会继续在‘增长乏力’的新常态中缓慢稳步发展。准确地认识这一大趋势，对于未来进行有效且精准投资非常重要。

首先，全球经济运行动力仍然不充足，这是IMF和世界银行认为 “经济发展缓慢”的原因。新兴市场经济体中，2016 年第一季度的产出增长略好于预期，发达经济体则基本与预期相符，其中欧元区强于预期的增长表现抵消了美国弱于预期的表现。多数发达经济体的生产率增长依然乏力，通货膨胀因经济低迷和大宗商品价格下跌的因素而处在低于目标的水平。由于通胀是触发美联储加息的重要因素，因此通胀增速放缓时美联储加息进程也相应放缓。

2016年上半年，中国的实体经济活动指标略微强于预期，反映了政策刺激的有效性。巴西和俄罗斯的经济表现也比预期略好，巴西的深度衰退已经初步呈现缓解迹象，俄罗斯经济在石油价格回升后也开始趋于稳定。这些因素使得投资者不再像2015年那样担心‘新兴经济体可能引发全球危机’。所以全球股市经历2016年年初的大幅下跌后，逐渐持稳回升。

此外，由于中国正在进行再平衡调整，依赖大宗商品出口增长的国家投资普遍疲软，因此全球工业活动和贸易低迷，但近几个月，随着中国加强基础设施投资、石油价格有所上涨，全球工业活动和贸易有所回升。这使得大众商品价格下行压力减弱，从而在一定程度上支撑了贵金属的运行。

牛市后的金价回调

如上文《数字说》中所展示，黄金价格2016年以来涨幅已经超过20%，在半年的时间内如此快的涨幅为过去10年来较为罕见的行情。因此黄金价格已经将‘英国脱欧’、‘美联储推迟加息’、‘经济不确定性增加’等因素造成的多头大部分吸收，未来黄金价格高位继续突破的难度较大。根据目前黄金价格期货持仓的测算，未来3个月中，黄金价格持稳在1300美元以上关键支撑的概率约66%，突破1400美元附近阻力线的概率约为25%。

1300美元附近支撑位是多空分界关键点，低位一旦跌破这一点位黄金价格后期转空的概率会大大增加。持稳这一点位，市场则偏于横盘震荡，高位突破1400美元附近的概率较小。尤其是9月份美联储会议前后，将会是考验黄金价格多头的重要时间窗口，一旦美联储选择9月份加息，贵金属市场或大幅承压，反之市场则可能会迎来新一轮反弹。总体上在7-9月份期间，黄金价格偏于在现行区间弱势盘整。