三季度美指与金价博弈之战

三季度美指与金价博弈之战

随着美国经济的复苏加快，美联储升息时间不断提前，QE最终将于10月份退出，美元指数近期不断攀升，尤其是进入三季度，上扬速度加快，这使得金银价格遭遇了2013年大跌之后的又一次长时间下滑。美元指数于上周创下了4年来的新高，突破了84.75；与此同时，黄金价格则连续下滑，触及了过去8个月以来的新低，一直在1200-1220美元区间交投。从三季度最后一个月的走势来看，这场开始于7月份的美指与金价博弈之战，以美元指数的胜利告终。

从2013年3月份开始，一度坚挺的黄金价格开始大幅下跌，短短三个月时间，黄金价格失守了1500美元、1400美元和1300美元大关，跌幅超过20%，此后国际金价便一蹶不振，直到现在，金价仍然处于下行轨道中。2013年成为自1920年以来国际金价表现最差的年度。此前，国际金价的上涨，与后金融时代世界主要经济体为了刺激经济所采取的宽松货币政策有密不可分的关系。

从理论上讲，美元汇率变动对国际黄金价格的影响主要有两个方面：（1）美元汇率变动会改变世界市场对黄金的需求量，美元汇率下降，投资机构和个人持有黄金作为保值增值的的偏好增加，推动黄金价格上升；（2）美元作为国际黄金计价货币，美元购买力的变动会直接引起国际黄金价格的变动，美元购买力上升，自然会引起黄金价格的下降。

什么是美元指数？

美元指数（US Dollar Index）旨在衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度，是综合反映美元汇率在国际外汇市场上变动情况的指标，通过计算美元对一揽子货币的综合变化率得到。美元指数上涨，意味着美元相对于其他货币汇率上升；美元指数下降，意味着美元相对于其他货币汇率下降。

美元指数与国际金价历史走势对比

从图中不难看出，国际金价走势与美元指数有明显负相关性，无论是在哪个历史阶段，美元指数与国际金价的这种负相关性，都使得美指攀升金价下行的趋势成为“定律”，如下表中所示，美指与金价的负相关一直在-0.9附近。

过去20年中，随着黄金的投资比重上升，加上外汇市场的高速发展，使得没有什么关系的黄金价格与美元指数（90年代，相关性接近0），因为投资者对风险对冲的意识增强，从而存在非常亲密的负相关关系。

同时，美指的攀升幅度与金价的跌幅也很有规律，一般美指攀升比例与金价下行的比率具有1:1的负相关性。比如，美指若攀升10%，金价一般会下行10%左右。而当美元指数升幅超过20%之后，黄金价格的对应跌幅往往会达到30%。

三季度美指攀升的原因

自从2014年第二季度美国GDP增幅达到4.2%之后，市场就开始对美国经济复苏更加乐观。市场预期三季度美国GDP增幅或达到4.6%，加上目前美国经济通胀在2%的预期内，极大缓解了美联储内部升息的压力。越来越来的官员偏好鹰派政策，提议美联储缩减QE货币政策规模，致使美元指数持续走强，从而对金价走势形成打压。有三位对通胀持强硬态度的地区联储官员呼吁美联储停止购买抵押贷款支持证券，称近期美国楼市改善。旧金山联储主席威廉姆斯就是其中之一，他表示，预计美国经济刺激行动将从今夏开始放慢，达拉斯联储主席费希尔则表示，继续购债的功效令人质疑。

终于在9月份的美联储会议上，最终决定将QE在10月份完全结束，这个实行了4年之多的货币宽松政策终于推出了历史舞台。伴随这QE退出，是人们对美联储升息时间提前的预期越来越强，最新的调查显示，超过80%的联储官员认为，应该在2015年开始逐渐加息。在刚刚结束的美联储会议上，美联储给出了未来升息时间表，即预测2015年利率或维持在2.785%，2017年利率维持在3.75%。

未来美指和金价走势

三季度以后，美指攀升速度加快，金价回落的幅度也在扩大，从历史同期数据来看，美元指数未来仍然有部分涨幅空间，即如果美国三季度GDP增幅继续保持在4%左右，那么2014年第四季度美元指数很有可能突破85，并且可能向86附近不断攀升。那么，届时金价所面临的压力也将加大，黄金价格很有可能在10月份前后跌破1200美元，一旦美元指数突破86，那么黄金价格便很有可能跌破2013年的下行低位1170美元附近。因此2014年四季度将是金价能否反弹的重要时间段。考虑到每年10-11月份金价一般会偏于反弹，所以国际金价未来11月份所在的运行区间，可以作为2015年初的运行低位。笔者预测，黄金价格2014年四季度和2015年第一季度的运行区间或在1160-1250美元区间。

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